就在市场略有回调之际，光模块（CPO）逆势大涨，集体狂欢。
其中，新易盛20CM涨停，中际旭创涨超16%，带动云计算ETF沪港深(517390)涨7.01%，年内涨幅达24.58%。
到底怎么一回事？
光模块龙头之一的新易盛，扔出了炸裂的业绩；几乎同一时间，英伟达CEO黄仁勋今日接受中国中央广播电视总台访问时，宣布两项重要进展。他说，美国已批准H20晶片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU。
两大重磅，打破了市场的诸多忧虑，更重要的是，板块的强势表现很大机会继续下去。
原因何在呢？
01业绩亮瞎眼先看看新易盛的业绩，到底多强悍。
最新发布的2025年上半年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润37亿元–42亿元，同比增长327.68%-385.47%。
其中，2025Q2单季度净利润21.27亿元–26.27亿元，同比增长294%-386%，环比增长35.7%-67.5%，远超市场预期的18-19亿元区间。
这样的数据，也难怪市场开盘就把它推到了20cm的位置。
关于如何做到，公司也解释了原因，增长主要受益于：
1、AI算力投资爆发。
全球AI大模型训练需求激增，英伟达、AMD等GPU厂商加速部署800G光模块，新易盛作为核心供应商深度受益。
2、产品结构优化。
800G光模块出货量超预期，同时1.6T光模块已进入小批量生产阶段，高毛利产品占比提升推动盈利能力增强。
3、泰国工厂产能释放。
自动化良率提升，降低生产成本，进一步增厚利润。
以上的解释中，最重要的当属第一个。
为什么呢？
今年年初，AI算力以及配套产业，曾经遭受暴击，理由是算力建设太超前了、有新的性价比更高的方案出来、云计算厂商并不需要简单粗暴地继续“砸钱”游戏等等，何况它们的收入预期也不是特别好，加上对等关税等宏观事件的冲击，结果算力板块大跌，强如英伟达也没有办法幸免。
但也仅仅过去了几个月，形势就逆转了。之后的数据不断证明，AI对算力的需求并没有减少，而云计算厂商的业绩，也并没有如预期那样表现不佳，反而交出了令市场满意的成绩。
最重要的，是大厂们并没有减少对于AI的资本开支，还有大厂增加了资本开支。
2025年Q2，全球三大云厂商（AWS、Azure、Google Cloud）合计资本开支达 520亿美元，同比增长42%，其中AI相关投资占比超60%。微软单季度AI基础设施投资 190亿美元，同比+67%，明确表示“AI算力需求远未饱和”。
而且，这一回更多的大厂参与了进来，比如国内的阿里（3800亿投资AI）、腾讯、字节（抢购AI芯片）等，结果算力板块回勇，英伟达、微软等核心公司，以及配套的公司如新易盛等，股价都创出了历史新高。
几个月如过山车般的行情，令到投资者也出现很大的分化，那些始终对技术、对产业、对企业、对投资逻辑洞若观火的人，成功捕捉住了其中的机会。
而市场的一些聪明资金，则早早地做了准备。
如云计算ETF沪港深(517390)年内资金净流入额2.64亿元，最新规模2.93亿元，较年初暴增510%（截至7月15日），计算机ETF(159998)年内资金净流入额11.57亿元，最新规模32.23亿元，居同标的首位。
02 需求依然旺盛投资的本质，并不会太过复杂，黑石的创始人--苏世民曾经说过一个简单的道理，意思大概是，投资的核心因素，通常只有寥寥几个，3个、5个，不用再多了，只要弄懂了核心因素，就完全足够。
回过头看，不管是AI、算力，或者是光模块，投资的核心因素，也仅仅是数个而已。
比如，说到AI算力为什么能够持续高景气？
核心因素就一个：需求还很旺盛。
全球AI大模型竞赛依然如火如荼，GPT-5、Grok 4、Gemini2等等，谁都铆足了劲要胜出，但如果没有算力保证，谁也无法胜出，理由很简单，训练GPT-5所需的算力，是GPT-4的10倍以上。
而且，基础设施这块如果不能保证，后面的应用其实也是无从谈起的。
或许有一天算力需求会减少，但从23年AI爆发到现在，也才仅仅过了2年时间，明显还处在产业的早期，现在有什么很明显的证据证明基建阶段走完了呢?
是AI模型的参数不用增加了，还是模型竞争已经定型，某个模型成为像操作系统那样一统天下？亦或是现在运行的算力系统已经完全有能力解决任何需求，包括新增需求？
答案当然都是No！
既然如此，算力需求萎缩的说法，就站不住脚。
如果需要经济学理论支持，可以参考一下杰文斯悖论（Jevons Paradox）。
他在1865年《煤炭问题》中提出：
“技术进步提高能源使用效率，反而会导致该能源的总消耗量增加，而非减少。”
他观察到，瓦特蒸汽机的热效率提升后，煤炭消耗量不降反升，因为效率提升刺激了更广泛的应用。
对应到AI产业，随着应用商业化落地加速，推理算力需求正以惊人速度增长。数据显示，ChatGPT日均推理算力消耗已超过1000PFlops，是去年同期的3倍。全球AI应用商店收入在2025年上半年同比增长287%，推理算力需求增速远超训练端。
既然算力需求有增无减，光模块作为数据中心互联的核心部件，业绩高增长也就顺理成章了。
03优势独特更重要的是，国内光模块在全球市场都极具竞争力，全球前十大光模块厂商中，中国占据了7席，合计市场份额超过5成，多家厂商都是英伟达的供应商。
这种竞争优势，根植于中国多年来在光电封装技术、完善的产业链以及中国制造优势，其他国家短期内还无法替代。
同时，中国厂商在供应链，如光器件、封装等环节具备成本优势，毛利率高于海外同行。
至于市场曾经担心的海外限制问题，随着英伟达恢复H20供货，市场预期已经大为改善。
同时，国产AI芯片厂商崛起，也会带动配套光模块需求，如2025年昇腾910B出货量预计 40万片，每片需配套 8个200G光模块，仅此一项即带来 320万只增量需求。
LightCounting的预测数据，国产算力光模块采购占比，将从2023年的 15% 提升至2025年的 45%。
有券商就指出，国产GPU上市潮、硬件厂商业绩兑现与AI大模型需求增长形成共振，国产算力产业从技术研发、商业落地到需求支撑已进入高速增长周期，全产业链自主化进程提速，国产算力行情亦有望受到催化。
关于持续性的问题，AI算力正在向1.6Tbps时代迈进，英伟达GB200超级芯片组需要配套1.6T光模块，AMD的MI400系列同样需要更高速率的光互联方案。行业预计2026年1.6T光模块将开始规模商用，这将开启新一轮技术升级周期，持续拉动行业需求。
想高效把握国内的AI产业链机会，可以看看前文提到的云计算ETF沪港深(517390)。
这个ETF是沪市唯一一只横跨沪港深三地、同时布局A股和港股的AI相关龙头企业的ETF。其港股持仓主要包括腾讯控股、阿里巴巴、金蝶国际等互联网大厂和AI应用相关的公司；A股布局以AI硬件为主，包括中际旭创、新易盛、中科曙光、金山办公、浪潮信息、恒生电子、中科曙光和紫光股份。
云计算ETF沪港深(517390)标的指数中新易盛占比8.33%，中际旭创占比8.57%，这两只CPO概念股均在创业板上市，创业板的交易有一定门槛；此外，阿里巴巴、腾讯控股这些港股的参与门槛更高。ETF以高效透明、费用低廉等优势，成为投资者布局港股、创业板等市场的重要工具。
今年4月以来，科技股经历了对等关税等多重外部冲击，云计算ETF沪港深(517390)其联接基金(A:019171，C:019170)跟踪的SHS云计算指数也有所回落，其最新市盈率为24倍，估值已低于过去10年72%的时间区间，股息率超1%，高于过去10年96%的区间。
04结语
AI产业正在进行时，不管是上游的算力，中游的模型、IDC，还是下游的应用，各个环节都会持续高景气，也都具备了中长期的成长性。
例如，两年来一直占据C位的AI算力，从训练需求、推理需求、基建投资、国产替代和技术升级五个维度来看，AI算力需求不仅没有见顶，反而正在进入加速增长阶段。
这种持续的需求增长，将确保AI算力以及配套的行业，例如光模块、服务器代工等等，至少能维持3-5年的高景气周期。
但为什么市场年初依然会产生“需求减少”的误判呢？
可能是错误归因，如将2024年Q4北美云厂商短期库存调整误解为"需求拐点"，也可能是技术误判，未意识到1.6T光模块将开启新一轮升级周期。
但最根本的，来自认知滞后，如低估了训练需求、推理需求和企业级AI应用的爆发速度，也没有对于一个科技产业各个发展阶段有清晰的认识。
好在经过了几个月的“修正”，现在结论已经比较明确，披露出来的各种数据，也证明算力需求仍在加速期。
AI这场产业革命，依然会继续产生很多商业机会，很多投资机会，股价可能某个阶段会出现狂热，做好阶段性的识别以及规避就好，但不要过早地否定整个产业，而应该好好把握才对。
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